Reacción del mercado ante la reducción de tasas de interés
La reacción del mercado a la reducción de tasas de interés de hoy por parte del Banco de Inglaterra ha sido muy interesante. La libra esterlina, como se podía esperar, cayó frente al dólar y al euro; aunque algunos participantes del mercado levantaron una ceja al notar que la mayor parte de la caída frente al dólar, en particular, ocurrió antes de que se anunciara que el comité de política monetaria (MPC) había reducido la tasa de interés del banco.
Caída de los rendimientos de los bonos del gobierno
Aún más sorprendente fueron las caídas en los rendimientos de los gilts, que son los bonos del gobierno del Reino Unido, que también actúan como costos implícitos de endeudamiento del gobierno. El rendimiento de los gilts a 10 años, que había sido tan alto como 4.293% a principios de julio, cayó a 3.906% – un nivel no visto desde el 12 de marzo. El rendimiento de los gilts a 5 años, que era de 4.121% hace un mes, cayó a 3.674% – un nivel que no se había visto desde el 1 de febrero. Esta semana ha disminuido casi un 6%, lo cual es una gran caída en términos relativos.
Impacto en el gasto público y las decisiones fiscales
El rendimiento de los gilts a 2 años, que tienden a ser los más sensibles a las tasas de interés a corto plazo, que eran 4.262% a principios de julio, cayó a 3.717% – un nivel no visto desde el 17 de mayo del año pasado. En teoría, estos movimientos deberían ser muy buenas noticias para Rachel Reeves, la nueva canciller del Tesoro.
Se pronosticaba que los pagos de intereses sobre la deuda nacional alcanzarían los £109 mil millones en este año fiscal, convirtiéndose en el cuarto mayor elemento del gasto gubernamental este año, después de la seguridad social, el NHS y la educación. Así que cualquier cosa que reduzca el endeudamiento del gobierno debería, en condiciones normales, liberar más dinero para otros gastos, reduciendo el endeudamiento gubernamental.
Desafíos políticos para la nueva canciller
Sin embargo, esto también presenta un dolor de cabeza político para la nueva canciller. En su declaración en la Cámara de los Comunes el lunes, la Sra. Reeves trató de vincular recortes en el gasto en carreteras y ferrocarriles, así como la decisión de eliminar el límite propuesto en los costos de atención social y privar a 10 millones de pensionistas de la asignación de combustible invernal, a un déficit fiscal de £22 mil millones que, afirma, heredó del Sr. Hunt. Eso no fue estrictamente cierto: alrededor de £9.4 mil millones de ese déficit fue creado por su propia decisión, también anunciada esa tarde, de otorgar aumentos salariales que superan la inflación a millones de trabajadores del sector público.
Sin embargo, la declaración ofreció un adelanto de cómo la Sra. Reeves presentará su próximo presupuesto de octubre que, como confirmó el martes, probablemente incluirá más aumentos de impuestos. Es evidente que la canciller propone enmarcar esos aumentos como una decisión desagradable forzada por el estado de las finanzas públicas. Algo que preferiría no estar haciendo si las circunstancias fueran mejores.
Sin embargo, si los costos de endeudamiento del gobierno continúan cayendo – y el mercado ya anticipa al menos una reducción más de tasas por parte del Banco de Inglaterra este año – se vuelve más difícil para la Sra. Reeves argumentar que estas medidas son forzadas, ya que gastará menos dinero en pagos de intereses.
Esto implicaría que algunas de las medidas más controvertidas, como los aumentos en el impuesto sobre herencias y un recorte en los beneficios fiscales de las personas que ahorran para su pensión, son decisiones que la Sra. Reeves elige deliberadamente hacer, en lugar de ser lo que se ve obligada a hacer.
Reacciones y futuras decisiones del Banco de Inglaterra
Esto puede explicar por qué, en reacción a la medida del Banco de Inglaterra a mediodía, la Sra. Reeves dio una reacción algo cautelosa. Dijo: “Me estoy enfocando en tomar las decisiones difíciles para arreglar los cimientos de nuestra economía.” La canciller también se mostró en contra de las sugerencias de que los aumentos salariales que otorgó el lunes avivarán la inflación. Añadió: “Depende del Banco de Inglaterra tomar sus decisiones respecto a las tasas de interés y prever la inflación. Tomé la decisión el lunes de… otorgar un aumento salarial a nuestras fuerzas armadas, policías, maestros, médicos y enfermeros – creo que es lo correcto.” Pero también encontramos eficiencias en el gasto del gobierno para compensar parte de ese aumento salarial.
Andrew Bailey, el gobernador del Banco de Inglaterra, también tuvo que responder preguntas similares cuando él y sus colegas enfrentaron a la prensa para explicar la decisión de hoy. Preguntado si los aumentos salariales otorgados por la Sra. Reeves esta semana serían inflacionarios, el gobernador dijo: “Primero que todo, tomaríamos la delantera en términos de indicadores salariales del sector privado, porque los salarios del sector privado alimentan directamente la inflación de precios al consumidor. Pero el salario del sector público, evidentemente, tiene un efecto en la demanda y puede tener un efecto de señalización. En general, creo que los salarios del sector privado tienden a liderar los salarios del sector público, y eso es lo que hemos estado viendo en tiempos recientes.”
Un segundo punto que haré es… si haces un cálculo muy sencillo sobre el incremento en los salarios del sector público que la canciller anunció… el proverbial cálculo nos sugiere un incremento en la inflación… que es muy pequeño – estamos hablando de cifras en el segundo decimal muy bajas.
Eso sugiere que el Sr. Bailey tiene bastante confianza en que los aumentos salariales no avivarán la inflación en los próximos meses. Pero no hay duda de que podría, potencialmente, dificultar la decisión del MPC. Mientras tanto, se espera que la Sra. Reeves refute, en cada turno, la noción de que la caída en los costos de endeudamiento del gobierno eliminará la necesidad de aumentar impuestos.
Fuente y créditos: news.sky.com
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